全世界芯片龙头拐点将至。
抗风险能力不足
市场竞赛加剧,产品单价继续下滑,导致毛利率持续下降风险。
全世界手机出货量下滑,带来企业产品需求不及预期。
华为事件
竞赛激烈,毛利下滑
贸易摩擦带来不确定性。
超声波指纹冲击光学指纹
超薄产品毛利率无法提升,新品不及预期。
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商业模式
前景
星这样 巨头也受到疫情影响,但净利润同比大增,汇顶抗风险能力不足,今年业绩 跌再跌,部分是海外客户需求下滑严重。不过也要考虑,去年汇顶业绩增幅异常高,导致今年业绩下滑看上去 分明显。
不用华叔多说,大部分小伙伴都知道,汇顶以光学指纹技术在消费电子领域大行其道,几户横扫所有手机大品牌,唯 漏网只有苹果,毕竟苹果爱面子,不喜欢用手指。
不过, 星少量高端机(S、Note系列)采用超声波指纹解锁,成本更高。
也是因为疫情,导致汇顶高端产品销量不佳,另外,海外品牌 高端机型可能考虑采用超声波指纹,导致汇顶压力很大。
基本面
投资逻辑
今年疫情影响下,在年初手机企业呈现明显下滑,今年 季度IDC资料统计,全世界智能手机出货量为 . 亿台,同比- . %。国内出货量 . 亿台,同比- . %。
今年营收、净利润很难恢复到去年水平,但超过 零 全年水平问题不大。
从以上来看,未来光学指纹业绩攀升逻辑是靠锁定客户,提升产品出货量,降低单价下滑带来毛利下跌 冲击。
从流动现金、流动负债、应收账款、应付账款来看,没有资金紧缺问题,资产负债率 . %属于正常水平,不算高。
但疫情导致今年上半年汇顶存货创历史新高,达 .零 亿元,净资产 . 亿元,存货与净资产占比为 . %。
光学指纹 年在安卓手机渗透率不到 %,但从短期来看,汇顶受到几大因素影响,导致股价受压——
其实就是当手指按压手机屏幕,光打在手指上,然后再反射到指纹图像芯片上,之后校对指纹是否匹配,从而实现解锁、支付等操作。
券商预计明年,汇顶科技净利润为 零亿元,考虑到汇顶众多不确定性因素影响,华叔打个 折,预计明年汇顶净利润 亿元,赋予合理估值区间为 零~ 倍PE,对应合理市值区间是 零~ 零亿,目前汇顶科技总市值是 . 亿元,说明现在估值非常高,安全边际不高。
华为、OPP vivo、小米、 加、 、亚马逊、 星、诺基亚、戴尔、惠普、L 华硕都是汇顶 “裙下之臣”。
华为受压,华为高端手机受损对汇顶带来负面影响。
去年郭明錤就推断，因供应链削价竞赛,光学指纹单价跌幅将高达 成,而率先发动“焦土战” 神盾将首当其冲,如今下游模组厂已加入战局,光学指纹产品单价很可能持续下 。
另外,超薄光学指纹产品良品率还需要提升,毛利率才能恢复正常。
风险
屏下指纹技术要求高,进入壁垒高,汇顶还有技术可提升空间,但对于 些老司机科技企业来说,如高通、神盾、思立微是有实力撬动汇顶 份额。汇顶也承认,面临与高通 竞赛,目前光学指纹芯片以做薄为主,但未来肯定遇到高通 强劲挑战,甚至是 星 超声波指纹竞赛。
模拟IC 圣邦股份、思瑞浦、芯海科技我们都聊过了,其实汇顶科技也有属于模拟IC业务,而且无论在知识星球,还是在公众号,这半年不少小伙伴也多次问及汇顶到底啥情况, 直萎靡不振。
模拟IC 圣邦股份、思瑞浦、芯海科技我们都聊过了,其实汇顶科技也有属于模拟IC业务,而且无论在知识星球,还是在公众号,这半年不少小伙伴也多次问及汇顶到底啥情况, 直萎靡不振。纵观今年上半年,半导体板块走得大红大紫,依附着半导体概念 汇顶却 泻千里,累积跌幅超 零%,不仅公募基金减持,社保基金也在高位溜之大吉,下跌尽头该到哪里。
汇顶今年 季度毛利率、净利率下滑比较严重, 季度恢复到前年 水平。毛利下跌这里不多说了,部分还是疫情、竞赛加剧带来影响。
由于 月后,海外客户需求大幅下滑,导致库存飙升,但不至于彻底卖不出,桥检车租赁快讯网当天信息,存货减值风险还是很低。
由于光学指纹发展早、技术成熟、供应链更有保障,并带来良好 使用体验,华为、vivo、OPP 小米、 星等品牌都采用这项技术,屏下指纹企业规模迅速扩张,但光学指纹成本也随之下降。
由于汇顶今年中报没公布各业务收入占比,我们参考去年年报情况,指纹芯片收入占去年营收 零%以上。收入来源部分是国内,也是占 零%以上。
由于汇顶技术领先,去年,桥检车租赁快讯网早上报道,全世界光学指纹企业,汇顶获得 %份额(包括LC OLED屏下指纹),而汇顶 OLED屏下指纹份额甚至占 %,毛利率超 零%。
目前屏下指纹有 种技术，电容式、光学式、超声波式,屏下指纹到底是如何。
短期来看, 季度不确定性较高,部分是客户出现不稳定因素,出现销售受阻。今年年底可能推出新品,如 DToF摄像头芯片,预计年底可能量产,桥检车租赁快讯网该消息,有望切入客户。
纵观今年上半年,半导体板块走得大红大紫,依附着半导体概念 汇顶却 泻千里,累积跌幅超 零%,不仅公募基金减持,社保基金也在高位溜之大吉,下跌尽头该到哪里。
这样导致今年汇顶毛利率持续受压,今年上半年毛利率已经跌破 零%。而且,汇顶也承认去年 零% 毛利率不会是常态,长期目标是保证 零% 毛利水平,但今年下半年还会有继续下滑 统计。
长远来看,根据CINNOResearch屏下指纹企业报告,去年屏下指纹手机出货量达 亿台,预计 零 年,出货量可达 . 亿台,未来还有很大 提升空间,只要汇顶产品保持创新,稳定毛利率水平,在加速渗透 同时,能稳固企业龙头地位。
除非未来有爆款新品推出,提升产品单价带动毛利上涨。另外,汇顶还在构建 个围绕IoT 大核心功能(物理感知、信息处理、无线传输、资料统计安全) 综合平台,但目前未能有实质性产品,处于研发阶段。
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